浙商证券李超：金融开放发展终局实际是定价权的问题

专题：2024第九届新金融论坛

　　2024第九届新金融论坛于2024年12月26日在北京举行，主题为全球秩序重构与中国金融力量崛起。浙商证券首席经济学家李超出席并演讲。

　　李超在演讲中表示，对于金融业如何对外开放，落到金融上，实际包含了机构的准入、产品的准入和金融市场的准入几个部分。

　　从主动向外开放的视角来看，吸引更多的外资银行、证券公司、保险公司在中国设立独资或者合资的机构，并且让他们扩大业务范围。

　　从产品准入来看，股票市场、债券市场进一步放宽外资金融机构从交易层面、承销层面、衍生品交易等层面的限制。从金融市场准入来看，资本项目开放的进程，包括股票市场、债券市场、跨境资本流动，也有非常大的推进。

　　他指出，当我们的结汇体量越来越积极改善的时候，就可以赢得更多的空间去发展QDII，使得能够形成对未来的全球定价权重中国的把握。

　　“这也是刚才说我们最大的主题，今天在多极化的过程中中国如何进行对外开放，我觉得终局实际是定价权的问题。所以从长远来看，我觉得我们还有很大的空间去发展去走。”他说。

　　以下为演讲实录：

　　我是研究宏观经济的，还是从宏观出发，听了前面几位个嘉宾的精彩分享，我这个像总结性的发言也谈谈自己的看法。

　　首先，金融对外开放是在中国整体对外开放的背景下进行的。前面我们提到了RCEP，还希望加入CPTPP，实际是从边境措施向非边境措施的转变。什么是边境措施？就是以贸易为主导的，一旦进入到非边境措施，其实是以投资为主导的，所以有一个趋势性的转变。

　　第二，既然走向了制度型开放，就要有制度型开放包含的内容，这里面包括规则，比如国企竞争中性中心的问题、营商环境的问题、行业和产品标准的“引进来”和“走出去”的问题，包括电子商务、环境标准、劳工标准等，还有服务贸易的对外开放，教育、医疗、金融、电信等，包括环境保护、碳排放、绿色贸易等都是有很强吸引力的内容。所以跟相较于传统的进出口贸易，或简单的商品类别的开放，其实已经走得非常深入了，预计未来还会向有更多领域向纵深去发展。

　　从整个服务业扩大对外开放来看，我们觉得速度也是在不断加快的。这里面大家可能都非常关心海南自由贸易港，我刚刚也去调研了，大家知道未来要走向封关的重大变化，所以自由贸易港区别于之前的自由贸易区政策，肯定还有更多的开放。从服务业角度，自由贸易港也提出了全国首张相关领域的负面清单。所以从未来的开放视角来看，肯定还有更大的步伐。

　　对于金融业如何对外开放，落到金融上，实际包含了机构的准入、产品的准入和金融市场的准入几个部分，从我们主动向外开放的视角来看，吸引更多的外资银行、证券公司、保险公司在中国设立独资或者合资的机构，并且让他们扩大业务范围。从产品准入来看，股票市场、债券市场进一步放宽外资金融机构从交易层面、承销层面、衍生品交易等层面的限制。从金融市场准入来看，资本项目开放的进程，包括股票市场、债券市场、跨境资本流动，也有非常大的推进。

　　具体来看，外资金融机构的引进，包括外商独资公募基金，因为券商做宏观经济研究主要对应着两类大的机构，一个是公募基金，一个是保险资管公司，这里可以看到，很多国际大型的最著名的资产管理机构或者基金，都在国内已经拿了全资的牌照，保险大家也开始出现独资的保险公司，券商也深度参与这里边。

　　从走出去的视角来看，中国的商业银行很大程度迈出了积极的步伐，在境外设立分支机构。但是客观地说，现在叫出口+出海，从实体企业的角度来看，大家走出去实际是更领先的，也就是说从金融服务实体经济走出去，我们还有很大的空间可以做。现在不管在欧美市场还是新兴市场，企业的市场份额占比其实都是领先于金融的，这方面潜力还是非常大。证券公司有重要的原因，包括公募基金出去，涉及定价权的问题，全球资产价格的定价权上，走出去了参与国际市场，这时候才能有相应的定价权。在定价权维度，人民币自然是我们的一个本币，在国际支付中它的地位要首先逐渐凸显出来，同时在各国央行的心目中人民币在其他国家的外汇储备占比也是逐步上升的，现在人民币已经成为其他国家央行外汇储备的构成币种。

　　最后讲一下面临的问题，中国的QDII（合格境内机构投资者）额度，我们从不管券商、公募、银行、保险，大家都有QDII额度到海外进行投资，参与国际资产价格的定价，当然目前这个额度还是受制于国际收支形式的。我们可以看一下，中国是有较大的巨大贸易顺差的，这些贸易顺差除了形成一些走出去的业务，叫ODI（境外直接投资），投资到越南、墨西哥等形成实地的投资，很多并没有结汇，虽然我们不是强制结汇收汇的政策。如果能够提振我们中国的经济基本面，提升我们资本市场的吸引配置价值引力，这些企业将来会有积极的意愿去结汇的。

　　当我们的结汇体量越来越积极改善的时候，就可以赢得更多的空间去发展QDII，使得能够形成对未来的全球定价权重中国的把握，这也是刚才说我们最大的主题，今天在多极化的过程中中国如何进行对外开放，我觉得终局实际是定价权的问题。所以从长远来看，我觉得我们还有很大的空间去发展去走。

　　祝愿在整个中国金融开放的大背景下，所有市场主体都能够从中受益和发展壮大。不对的地方恳请请大家多批评指正。谢谢大家！

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